Powell deviendra-t-il le deuxième Volcker ?
23/06/2022
Rêver Retour à la années 1970
Mercredi, la Réserve fédérale a augmenté son taux d'intérêt de 75 points de base, ce qui constitue la mesure la plus importante prise depuis près de trois décennies pour freiner une inflation élevée.
Récemment, l’inflation a atteint pendant de nombreux mois son plus haut niveau depuis 40 ans, au cours de ce que l’on pourrait qualifier de période « prolongée » de forte inflation, qui rappelle la crise de stagflation sans précédent qui a éclaté dans les années 1970.
À cette époque, le taux d’inflation américain avait grimpé jusqu’à 15 %, la croissance du PIB s’effondrait et le taux de chômage montait en flèche.Cependant, la Réserve fédérale a hésité entre s’attaquer à l’inflation et à l’emploi, ce qui a entraîné une inflation galopante et une croissance économique atone.
C’est Paul Volcker, alors président de la Réserve fédérale, qui a réellement aidé les États-Unis à se débarrasser de leur misère stagflationniste dans les années 1980 : il a triomphé de toutes les opinions dissidentes et a imposé des politiques d’austérité avec une force tonitruante.Le taux de chômage est passé de 6 % à 11 % en peu de temps après avoir relevé les taux d'intérêt au-dessus de 10 %.
À l'époque, des ouvriers du bâtiment lui envoyaient des blocs de bois géants en guise de protestation, des concessionnaires automobiles lui envoyaient par courrier les clés de voitures neuves dont personne ne voulait, et des agriculteurs sur des tracteurs criaient devant le bâtiment en marbre blanc de la Réserve fédérale.Mais rien de tout cela n’a convaincu M. Volcker.
Plus tard, il a augmenté le taux d'intérêt de référence à plus de 20%, maîtrisant ainsi l'inflation très grave de l'époque, la crise a pu prendre fin, l'économie a été remise sur les rails, ce qui a également jeté les bases des décennies suivantes. de prospérité.
Le moment Volcker arrive-t-il ?
La hausse des taux d'intérêt de la Fed depuis mars a fait frémir les marchés : le moment Volcker est de nouveau arrivé.
Il est toutefois intéressant de noter que la Fed elle-même n’a pas clairement transmis au marché le signal d’une hausse des taux de 75 BP à la veille de cette réunion de taux, et il est raisonnable de dire que l’opération a dépassé les attentes.
Mais depuis le 15 juin, le marché a pleinement intégré cette hausse des taux. Le jour où la hausse des taux a eu lieu, le marché a pris en compte les nouvelles défavorables et les actions et obligations américaines ont augmenté ensemble.
Les causes profondes de ce phénomène sont que les données de l'IPC ont largement dépassé les attentes et un rapport du Wall Street Journal – un journal connu sous le nom de « Federal Reserve News Agency ».
Le rapport souligne qu'une série de rapports inquiétants sur l'inflation ces derniers jours amèneront probablement les responsables de la Fed à envisager une hausse inattendue des taux de 75 points de base lors de la réunion de cette semaine.
L'article a provoqué un tollé sur le marché, et même les gros bonnets du secteur Goldman Sachs et JPMorgan ont suivi son exemple et ont révisé leurs prévisions du jour au lendemain.
Le marché a commencé à intégrer rapidement une hausse des taux de 75 points de base lors de cette réunion de taux, et la hausse attendue des taux de la Fed en juin a immédiatement fait grimper la probabilité d'une hausse de 75 points de base à plus de 90 %, sachant que ce chiffre n'était que de 3,9 % par an. il y a une semaine.
Depuis, il semble que la Fed soit dirigée par le marché : elle a augmenté les taux de 75 points de base sans faire d’« attentes » anticipées.
En outre, Powell a également publié des messages confus lors de la conférence : une hausse des taux de 75 points de base ne serait pas courante, mais une autre hausse de 75 points de base était probable en juillet.Il a estimé que les anticipations d'inflation des consommateurs étaient confrontées à des risques liés à l'inflation globale, mais il a également déclaré que le taux d'inflation global actuel n'affectait pas les attentes de manière fondamentale.
Des expressions confuses et des réponses ambiguës ainsi que la mesure de pousser toutes les décisions sur les données ultérieures nous ont rendu difficile de voir la même ténacité et la même fermeté dans la lutte contre l'hyperinflation de Powell et de Volcker.
Jusqu’à présent, ce que le marché craint le plus n’est pas une hausse des taux, mais une Fed plus confuse.
Quelles conditions pourraient prendre fin le hausse des taux ?
En mars, le dot plot du FOMC a montré que la Fed augmenterait progressivement ses taux au cours des deux prochaines années ;tandis que le diagramme en points actuel du FOMC montre qu'après une forte hausse des taux cette année et une légère hausse des taux l'année prochaine, la Fed devrait commencer à réduire ses taux l'année suivante.
Mais l'inflation, l'austérité et la croissance ont formé un "triangle impossible". Le FOMC a réaffirmé que résoudre l'inflation est l'objectif principal, et que si l'objectif principal actuel est de protéger l'inflation et l'austérité, alors la récession sera probablement inévitable.
Garder l'inflation sous contrôle est toujours un jeu, sachant que les actions de M. Volcker ont été accompagnées de deux récessions et qu'il a démontré l'importance pour la Fed de maintenir la stabilité des prix.Ce n’est qu’en maintenant la stabilité des prix qu’il y aura une croissance solide à long terme.
Il semble désormais probable que seules une amélioration significative de l’inflation, une forte hausse du chômage ou une crise économique ou de marché dissuaderont la Fed.
Mais à mesure que de plus en plus d’agences émettent des avertissements de récession, le marché pourrait progressivement commencer à intégrer les risques baissiers pour l’économie, et nous pouvons nous attendre à voir les rendements obligataires américains à 10 ans retomber en dessous de 2,5 % avant même la fin de l’année.
Cependant, l’obscurité avant l’aube peut être la plus dure.
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Heure de publication : 23 juin 2022